รับดอกเบี้ยต่อเนื่องจากโรงไฟฟ้า มั่นคงกว่ากับหุ้นกู้ด้อยสิทธิคล้ายทุนของ BGRIM

BGRIM คือ ผู้ผลิตไฟฟ้าภาคเอกชนชั้นนำของไทย

BGRIM หรือ บริษัท บี.กริม เพาเวอร์ จำกัด (มหาชน) ถือว่าเป็นผู้ผลิตไฟฟ้าเอกชน รายใหญ่ของประเทศ บี.กริม เพาเวอร์ เป็นหนึ่งในธุรกิจหลักภายใต้กลุ่ม บี.กริม ที่ดำเนินธุรกิจในประเทศไทยมายาวนานกว่า 140 ปี โดย BGRIM มีโรงไฟฟ้าที่เปิดดำเนินการแล้ว 45 โครงการ กำลังผลิตรวม 2,892 เมกะวัตต์ แบ่งเป็นกำลังการผลิตไฟฟ้าจากในประเทศราว 75% และจากต่างประเทศราว 25%

เป้าหมายของ BGRIM คือ 5,000 เมกะวัตต์ภายในปี 2565

ปัจจุบัน บริษัทมีโครงการโรงไฟฟ้าที่เปิดให้ดำเนินการเชิงพาณิชย์และโครงการที่อยู่ระหว่างสร้างและพัฒนารวม 56 โครงการ กำลังการผลิตรวม 3,245 เมกะวัตต์ ซึ่งจะทยอยเปิดให้ดำเนินการเชิงพาณิชย์ภายในปี 2568 นอกจากนี้ บริษัทยังมองหาโครงการใหม่ ๆ เพื่อเติบโตไปตามเป้าหมายที่ตั้งไว้อีกด้วย ปัจจุบัน BGRIM มีสินทรัพย์รวมมากกว่า 113,800 ล้านบาท และมีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดสูงกว่า 125,000 ล้านบาท (ณ วันที่ 18 ตุลาคม 2562) ด้วยเช่นกัน

ปัจจุบัน BGRIM กำลังจะออกหุ้นกู้ครั้งใหม่

BGRIM ได้ยื่นแบบไฟลิ่งต่อสำนักงาน ก.ล.ต. เพื่อเสนอขายหุ้นกู้ด้อยสิทธิที่มีลักษณะคล้ายทุนแก่ผู้ลงทุนทั่วไป มูลค่าเสนอขายรวม 6 พันล้านบาท พร้อมส่วนสำรองเสนอขาย 2 พันล้านบาท โดยมีเป้าหมายเพื่อรองรับแผนการเติบโตของบริษัทในอนาคต

หุ้นกู้ด้อยสิทธิที่มีลักษณะคล้ายทุนคืออะไร?

หุ้นกู้ด้อยสิทธิที่มีลักษณะคล้ายทุน คือ หุ้นกู้ที่มีโครงสร้างที่ผสมผสานความเป็นทุนอยู่ด้วย โดยผู้ถือหุ้นกู้นี้จะด้อยสิทธิในเรื่องการรับชำระหนี้ต่อเจ้าหนี้อื่นๆ แต่ก็ยังมีสิทธิเหนือผู้ถือหุ้นสามัญ และหุ้นกู้นี้ก็ไม่มีกำหนดไถ่ถอนหรือเรียกได้ว่าไถ่ถอนเมื่อเลิกบริษัทคล้ายกับหุ้นสามัญ อย่างไรก็ตาม ผู้ออกหุ้นกู้สามารถใช้สิทธิไถ่ถอนก่อนกำหนดได้เมื่อครบกำหนด 5 ปี โดยระหว่างถือหุ้นกู้ ผู้ถือหุ้นกู้ก็จะได้รับดอกเบี้ยตามที่ผู้ออกหุ้นกู้กำหนด โดยหุ้นกู้ชุดนี้ของ BGRIM มีอัตราการจ่ายดอกเบี้ย ดังนี้

(1) สำหรับปีที่ 1 ถึงปีที่ 5 อัตราดอกเบี้ยคงที่ร้อยละ 5.00 (ห้าจุดศูนย์ศูนย์) ต่อปี

(2) อัตราดอกเบี้ยปีที่ 6 – 25 เท่ากับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 5 ปี + 3.86% ต่อปี

(3) อัตราดอกเบี้ยปีที่ 26 – 50 เท่ากับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 5 ปี + 4.61% ต่อปี

(4) อัตราดอกเบี้ยปีที่ 51 เป็นต้นไป เท่ากับผลรวมของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 5 ปี + 5.61% ต่อปี โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 5 ปี จะถูกปรับทุกๆ 5 ปีเพื่อให้สะท้อนกับสภาวะดอกเบี้ยในขณะนั้น นอกจากนี้ ผู้ออกหุ้นกู้สามารถทำการเลื่อนชำระดอกเบี้ยได้ ไม่จำกัดจำนวนครั้ง เหมือนๆ กับที่บริษัทสามารถเลือกที่จะจ่ายเงินปันผลหรือไม่ก็ได้ อย่างไรก็ตาม หากผู้ออกหุ้นกู้ยังมีดอกเบี้ยค้างชำระ ก็จะไม่สามารถจ่ายเงินปันผลได้

หุ้นกู้ของ BGRIM จัดอยู่ใน Investment Grade

หุ้นกู้ของ BGRIM ได้เรทติ้ง BBB+ แนวโน้มคงที่ จากทริสเรทติ้ง ซึ่งจัดอยู่ในระดับของตราสารหนี้สำหรับลงทุน (Investment Grade) ส่วนบริษัท BGRIM ได้เรทติ้งองค์กรอยู่ที่ระดับ A แนวโน้มคงที่ 

สำหรับผู้ที่สนใจลงทุนในหุ้นกู้ เรื่องของการจัดเครดิตเรทติ้งสำคัญมาก และนักลงทุนควรจะเลือกลงทุนในตราสารหนี้ระดับ Investment Grade ยกเว้นว่ามีความรู้ความเข้าใจด้านตราสารหนี้สูงมาก ถึงจะเลือกลงทุนในระดับ Speculative Grade ได้

หุ้นกู้ชุดนี้ไม่ได้รับผลกระทบของมาตรฐานบัญชีใหม่ ฉบับที่ 32 (TAS32) 

ตามมาตรฐานการบัญชีใหม่ TAS32 เรื่อง การแสดงรายการสำหรับเครื่องมือทางการเงิน ซึ่งจะปรับหลักเกณฑ์การจัดประเภทตราสาร และส่งผลกระทบต่อหุ้นกู้ด้อยสิทธิที่มีลักษณะคล้ายทุนเปลี่ยนจากทุนเป็นหนี้สินนั้น หุ้นกู้ด้อยสิทธิที่มีลักษณะคล้ายทุนของ BGRIM ที่จะเสนอขายในครั้งนี้ จะไม่ได้รับผลกระทบอย่างแน่นอน เนื่องจาก BGRIM ได้คำนึงถึงผลกระทบจากการนำมาตรฐานการบัญชีใหม่มาใช้เป็นที่เรียบร้อยแล้ว จึงมีการจัดทำข้อกำหนดสิทธิที่เป็นไปตามหลักเกณฑ์ที่จะจัดประเภทเป็นทุนทางบัญชีภายใต้มาตรฐานการบัญชีใหม่ได้ทั้งจำนวน

ความโดดเด่นของหุ้นกู้อยู่ที่ตัวบริษัท BGRIM เอง

ธุรกิจโรงไฟฟ้าถือเป็นธุรกิจที่มีความมั่นคงแน่นอนค่อนข้างสูง เนื่องจากก่อนจะเริ่มก่อสร้างโครงการ บริษัทจะมีสัญญาซื้อขายไฟฟ้ากับภาครัฐหรือภาคเอกชนในระยะยาวเสมอ สัญญาซื้อขายไฟฟ้าตรงนี้จะเป็นสิ่งการันตีรายได้ของบริษัทในระยะยาว ธุรกิจโรงไฟฟ้าจึงเป็นธุรกิจที่มีความมั่นคงในระยะยาวไปตามสัญญาซื้อขายไฟฟ้าที่มีอยู่ในมือ

อีกจุดหนึ่งคือการระดมทุนเป็นเรื่องปกติของโรงไฟฟ้า

ธุรกิจโรงไฟฟ้าถือว่าเป็นธุรกิจที่ต้องลงทุนในช่วงแรกค่อนข้างมากเพื่อเก็บเกี่ยวผลตอบแทนในระยะยาว ดังนั้น การระดมทุนในรูปแบบต่าง ๆ เช่น เพิ่มทุน ออกหุ้นกู้ หรือกู้เงินจากธนาคาร ถือเป็นเรื่องปกติมากในการสร้างการเติบโตของโรงไฟฟ้า นอกจากนี้ ธุรกิจโรงไฟฟ้ามักจะมีอัตราส่วนหนี้ต่อทุนสูงกว่าธุรกิจทั่วไปโดยธรรมชาติ เหตุผลคือสัญญาซื้อขายไฟฟ้าเป็นเครื่องการันตีรายได้ที่ค่อนข้างแน่นอนในอนาคต ทำให้ธนาคารพาณิชย์หรือผู้ให้เงินกู้จึงยินยอมปล่อยหนี้ค่อนข้างมากเพราะธุรกิจมีความมั่นคงสูง

สำหรับ BGRIM นั้น ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2562 ต้นทุนทางการเงินของบริษัทฯ ลดลงมาที่ระดับ 4.5% จากการบริหารจัดการโครงสร้างทางการเงินของบริษัทฯ โดยมีสัดส่วนหนี้สินสุทธิต่อส่วนของเจ้าของที่ 1.6 เท่า ตามงบการเงินรวมของบริษัทฯ โดยหนี้สินสุทธิส่วนมากของบริษัทฯ กว่า 70% เป็นหนี้สินสุทธิระดับโครงการหรือบริษัทย่อยของบริษัทฯ ซึ่งบริษัทฯ เป็นผู้ถือหุ้นใหญ่และมีอำนาจควบคุม จึงมีการรวมทรัพย์สินและหนี้สินของบริษัทย่อยในงบการเงินรวมของบริษัทฯ ซึ่งหนี้สินระดับโครงการเป็นการกู้เงินในรูปแบบของเงินกู้โครงการ (Project Finance) ที่ภาระผูกพันของผู้ถือหุ้นมีจำกัด (Limited Recourse) และหากพิจารณาในระดับของงบการเงินเฉพาะกิจการ บริษัทฯ มีสัดส่วนหนี้สินสุทธิต่อส่วนของเจ้าของ ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2562 เพียง 0.9 เท่า 

หุ้นกู้ BGRIM จะเสนอขายในช่วงวันที่ 19 – 21 พฤศจิกายน นี้

BGRIM ได้แต่งตั้ง ธนาคารกรุงเทพ ธนาคารกรุงไทย ธนาคารกสิกรไทย ธนาคารไทยพาณิชย์ บล. ภัทร และ บล. เอเซีย พลัส เป็นผู้จัดการการจัดจำหน่ายหุ้นกู้โดยมีราคาเสนอขายหน่วยละ 1,000 บาท จองซื้อขั้นต่ำ 100,000 บาท สำหรับผู้ลงทุนทั่วไป มีอัตราดอกเบี้ย 5.00% ต่อปี ในช่วง 5 ปีแรก

ดอกเบี้ยดังกล่าวถือว่าน่าสนใจมากเลยทีเดียว

BGRIM ถือเป็นบริษัทที่มีอันดับเครดิตความน่าเชื่อถือสูง นอกจากนี้ ตัวธุรกิจโรงไฟฟ้าของบริษัทก็ยังถือว่ามีความมั่นคงมากอีกด้วย จึงได้รับผลกระทบต่ำจากภาวะเศรษฐกิจที่ผันผวน และทำให้กลายเป็นบริษัทในใจของผู้ลงทุนในช่วงนี้

หากนักลงทุนคนไหนสนใจก็สามารถศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมได้ที่ https://market.sec.or.th/public/ipos/IPOSDE01.aspx?TransID=270869

อ้อ! ตราสารหนี้เหล่านี้มีตลาดรองไว้สำหรับซื้อขายเปลี่ยนมือได้ด้วย ดังนั้น หากใครต้องการจะขายตราสารหนี้ออกมาก่อนก็สามารถทำได้ โดยนักลงทุนสามารถปรึกษากับผู้จัดการการจัดจำหน่ายหุ้นกู้นี้ได้เลย

ลงทุนศาสตร์ - Investerest

บทความนี้เป็น Advertorial